Les idées clés

Quand le génie échoue. L'ascension et la chute de Long-Term Capital Management

Roger Lowenstein, 2000

Comment un fonds comptant deux prix Nobel a-t-il presque tout perdu en quelques semaines ? Roger Lowenstein reconstitue l'histoire de Long-Term Capital Management à partir de documents internes et d'entretiens, des années brillantes au sauvetage organisé par la Réserve fédérale. Ce livre parle du levier, des modèles qui ne voient que le passé et des raisons pour lesquelles l'intelligence et la réputation ne protègent pas du risque.

Pour qui

Pour ceux qui investissent, empruntent ou veulent comprendre pourquoi les crises surprennent même les plus intelligents. Et pour ceux qui font davantage confiance aux calculs qu'au doute.

Celui qui roule à trente miles à l'heure peut accuser la route si sa voiture dérape sur la glace. Celui qui fonce à cent miles à l'heure ne le peut pas.

Des banquiers à la Fed pour sauver le fonds d'un autre

Le 23 septembre 1998, les dirigeants des plus grandes banques de Wall Street se réunissent à la Réserve fédérale de New York. Ni guerre ni krach boursier à l'ordre du jour. Il s'agit d'un fonds privé de Greenwich, paisible banlieue new-yorkaise. Long-Term Capital Management a perdu presque tout son argent en quelques semaines. Le problème : il doit tant à ces mêmes banques que sa chute pourrait entraîner tout le marché.

Roger Lowenstein, journaliste financier, biographe de Warren Buffett et ancien collaborateur du Wall Street Journal, a reconstitué l'histoire à partir de documents internes et de dizaines d'entretiens. Publié en 2000, deux ans après l'effondrement, le livre est devenu l'un des grands récits du risque à Wall Street.

La question centrale paraît presque inconvenante. Comment les personnes réputées les plus intelligentes de la finance, avec deux prix Nobel dans leur équipe, ont-elles pu se tromper à ce point ? Lowenstein cherche au-delà des formules. Selon lui, le caractère des associés, leur certitude mathématique et une culture de Wall Street prête à leur donner de l'argent ont causé leur perte.

Tu découvriras comment gagner sur des obligations presque identiques, pourquoi une petite erreur devient mortelle avec une dette immense et ce que les modèles ne voyaient pas dans le marché vivant. L'histoire parle de grandes fortunes, mais concerne quiconque a déjà pris un risque.

Des professeurs aux postes de trading

Dans les années 1980, John Meriwether dirige l'arbitrage obligataire chez Salomon Brothers. Une obligation est une reconnaissance de dette : un État ou une entreprise emprunte et promet de rembourser avec intérêts. L'arbitrage exploite les petites incohérences de prix. On achète ce qui vaut un peu moins que prévu, vend ce qui vaut un peu plus et attend que l'écart disparaisse.

Meriwether fait un pari inhabituel. Au lieu de traders bruyants guidés par l'intuition, il recrute de jeunes docteurs capables de construire des modèles mathématiques. Ils voient le marché comme un problème : si deux titres sont fondamentalement identiques, leurs prix doivent se rejoindre. Il suffit de trouver l'écart et de le calculer ; l'argent suivra.

L'équipe rapporte des profits immenses et reçoit des primes enviées dans tout Salomon. Lowenstein décrit l'irritation des autres : les scientifiques restent à part et partagent peu. Une caste convaincue de sa supériorité apparaît dans la banque.

Meriwether est discret et réservé, peu amateur de presse, mais sait inspirer la loyauté. Son équipe le suivrait partout. Cette fidélité sera le capital principal du futur fonds. On peut toutefois y voir autre chose : dans une équipe aussi soudée, presque personne n'est là pour dire stop.

Lire dans Livria

L'auteur

Roger Lowenstein est un journaliste financier américain qui a longtemps écrit pour le Wall Street Journal. Il est l'auteur d'une biographie de Warren Buffett et de plusieurs livres sur les crises de Wall Street.

Tous les livres de l'auteur: Roger Lowenstein

Notions du livre

  • Buffett
  • Hedge fund
  • Défaut
  • Wall Street
  • Arbitrage
  • Long-Term Capital Management
  • Meriwether
  • Merton
  • Scholes
  • Liquidité
  • Effet de levier
  • option
  • AIG
  • Wall Street Journal
  • Salomon Brothers
  • Goldman Sachs
  • Greenwich: Ville du Connecticut proche de New York, où de nombreux hedge funds ont leurs bureaux.
  • Obligation: Titre de dette : son émetteur promet de rembourser à échéance et de verser des intérêts.
  • Mozer: Paul Mozer, trader de Salomon Brothers sous la responsabilité de Meriwether. En 1991, il a déposé de fausses offres aux adjudications du Trésor américain.
  • Trésor: Département américain des finances. Il émet les obligations d'État considérées parmi les plus sûres au monde.
  • Mullins: David Mullins, ancien vice-président de la Réserve fédérale et associé de Long-Term Capital Management.
  • Réserve fédérale: Banque centrale des États-Unis, ou Fed. Sa banque de New York a réuni les créanciers du fonds en 1998 pour organiser son sauvetage.
  • Black: Fischer Black, économiste américain, coauteur avec Scholes de la formule de valorisation des options. Il est mort en 1995, avant l'attribution du prix.
  • Convergence: Ici, opération pariant sur le rapprochement des prix de deux titres similaires. On achète le moins cher, vend le plus cher et attend la disparition de l'écart.
  • Produits dérivés: Contrats financiers dont le prix dépend d'un autre actif : taux d'intérêt, obligation, action ou indice.
  • Peter Fisher: Responsable des opérations de marché à la Réserve fédérale de New York. En septembre 1998, il s'est rendu au fonds et a découvert l'ensemble de ses positions.
  • McDonough: William McDonough, président de la Réserve fédérale de New York de 1993 à 2003. Il a réuni les banques pour sauver le fonds.
  • Bear Stearns: Banque d'investissement américaine par laquelle le fonds effectuait ses transactions. Elle a refusé de participer au sauvetage de 1998.
  • Aléa moral: Situation où une personne ou une entreprise prend davantage de risques parce que quelqu'un d'autre en paiera les conséquences.

Toutes les notions

Livres similaires