Главные идеи книги

Когда гений терпит поражение. Взлет и падение компании Long-Term Capital Management

Роджер Ловенстайн, 2000

Как фонд с двумя нобелевскими лауреатами в команде потерял почти всё за несколько недель? Роджер Ловенстайн восстанавливает историю Long-Term Capital Management по внутренним документам и интервью: от блестящих лет до спасения, которое пришлось устраивать Федеральной резервной системе. Это книга о кредитном плече, о моделях, которые видят только прошлое, и о том, почему ум и репутация не защищают от риска.

Кому подойдёт

Для тех, кто вкладывает деньги, берёт кредиты или просто хочет понять, почему кризисы застают врасплох даже самых умных. И для тех, кто привык доверять расчётам больше, чем сомнениям.

Человек, который едет со скоростью тридцать миль в час, может винить дорогу, если машину занесло на льду. Тот, кто мчится сто миль в час, винить её не может.

Банкиры в зале ФРС спасают чужой фонд

23 сентября 1998 года в здании Федерального резервного банка Нью-Йорка собрались руководители крупнейших банков Уолл-стрит. Их позвали не из-за войны и не из-за обвала биржи. Речь шла об одном частном фонде из Гринвича, тихого пригорода Нью-Йорка. Фонд назывался Long-Term Capital Management, и за несколько недель он потерял почти все свои деньги. Беда была в том, что он задолжал этим самым банкам такие суммы, что его падение могло потянуть за собой весь рынок.

Роджер Ловенстайн, финансовый журналист и автор биографии Уоррена Баффетта, много лет писавший для Wall Street Journal, восстановил эту историю по внутренним документам фонда и десяткам интервью. Книга вышла в 2000 году, через два года после краха, и с тех пор её читают как одну из главных историй о риске на Уолл-стрит.

Главный вопрос книги звучит почти неприлично. Как люди, которых считали самыми умными в финансах, с двумя нобелевскими лауреатами в команде, смогли так ошибиться? Ловенстайн ищет ответ не только в формулах. По его мысли, фонд погубили характер партнёров, их уверенность в собственной математике и культура Уолл-стрит, которая охотно давала им деньги.

Ты узнаешь, как зарабатывали на почти одинаковых облигациях, почему маленькая ошибка при огромном долге становится смертельной и чего модели не видели в живом рынке. Это история про большие деньги, но урок в ней касается любого, кто когда-нибудь рисковал.

Профессора за торговым столом

В 1980-х годах Джон Мериуэзер руководил группой облигационного арбитража в инвестиционном банке Salomon Brothers. Облигация — это долговая расписка: государство или компания берёт деньги и обещает вернуть их с процентами. Арбитраж — игра на маленьких несоответствиях цен. Покупаешь то, что стоит чуть дешевле, чем должно, продаёшь то, что стоит чуть дороже, и ждёшь, пока разница исчезнет.

Мериуэзер сделал необычную ставку. Вместо громких трейдеров, живущих интуицией, он стал нанимать молодых учёных с докторскими степенями, людей, которые умели строить математические модели. Они смотрели на рынок как на задачу: если две бумаги по сути одинаковы, их цены должны сойтись. Найди расхождение, рассчитай его, и деньги придут сами.

Группа приносила банку огромные прибыли, а её члены получали бонусы, которым завидовал весь Salomon. Ловенстайн описывает, как это раздражало остальных: учёные держались особняком и мало чем делились. Внутри банка возникла каста, уверенная в своём превосходстве.

Сам Мериуэзер был тихим и сдержанным человеком, который не любил прессу, но умел внушать людям преданность. Его команда готова была идти за ним куда угодно. Эта верность стала главным капиталом будущего фонда. Но на неё можно посмотреть и иначе: в такой сплочённой команде почти некому было сказать «стоп».

Читать в Livria

Об авторе

Роджер Ловенстайн — американский финансовый журналист, много лет писал для The Wall Street Journal. Автор биографии Уоррена Баффетта и нескольких книг о кризисах на Уолл-стрит.

Все книги автора: Роджер Ловенстайн

Тест по книге «Когда гений терпит поражение. Взлет и падение компании Long-Term Capital Management»

Понятия из книги

Баффетт
Хедж-фонд
Дефолт
Уолл-стрит
Арбитраж
Long-Term Capital Management
Мертон
Шоулз
Ликвидность
Кредитное плечо
AIG
Опцион
Salomon Brothers
Wall Street Journal
ФРС
Блэк
Goldman Sachs
Гринвич: Городок в штате Коннектикут недалеко от Нью-Йорка, где расположены офисы многих хедж-фондов.
Мериуэзер: Джон Мериуэзер, руководитель группы облигационного арбитража в Salomon Brothers, затем основатель фонда Long-Term Capital Management.
Облигация: Долговая бумага: тот, кто её выпустил, обещает вернуть деньги в срок и платить проценты.
Мозер: Пол Мозер, трейдер Salomon Brothers, подчинённый Мериуэзера. В 1991 году подавал ложные заявки на аукционах облигаций Казначейства США.
Казначейство: Министерство финансов США. Выпускает государственные облигации, которые считаются одними из самых надёжных в мире.
Маллинз: Дэвид Маллинз, бывший заместитель председателя ФРС, партнёр фонда Long-Term Capital Management.
Конвергенция: Здесь: сделка на сближение цен двух похожих бумаг. Дешёвую покупают, дорогую продают и ждут, когда разница исчезнет.
Деривативы: Финансовые договоры, цена которых зависит от другого актива: процентной ставки, облигации, акции или индекса.
Питер Фишер: Один из руководителей Федерального резервного банка Нью-Йорка, отвечавший за операции на рынке. В сентябре 1998 года приехал в фонд и увидел полную картину его позиций.
Макдоноу: Уильям Макдоноу, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка в 1993–2003 годах. Собрал банки для спасения фонда.
Bear Stearns: Американский инвестиционный банк, через который фонд проводил сделки. Отказался участвовать в спасении 1998 года.
Моральный риск: Ситуация, когда человек или компания рискует больше, потому что за последствия заплатит кто-то другой.

Все понятия